[券商股]中泰证券:高弹性的券商股还有多少想象

  他预测称,2019年,券商板块有望受资本市场政策利好持续推动,在第二季度之后业绩边际改善的预期增强,预计全年年行业实现营收增长6.6%,净利润+10%。

  东兴证券解释称,2019年全部上市券商将采用I9准则,预计一季度券商股票质押业务将计提较高信用减值损失,使业绩承压。但从券商股票质押资产质量来看,随着质押股票到期再质押的进程,实际违约担保比例将不断动态调高,券商净资产侵蚀的担忧也将不断趋于缓和。

  太平洋证券分析师魏涛表示,科创板设立、注册制试点、并购重组交易活跃,不仅将提振投行业务收入,还有望带动自营(部分包销方式、做市)、零售经纪(分支营业网点发掘有科创板投资需求的高净值客户)、直投公司等其他业务条线,协同机制较为完善的龙头券商将显著受益。

  截至收盘,上证指数报2514.87点,上涨50.51点,大涨2.05%,成交额1392.99亿;深证成指报7284.84点,上涨195.4点,上涨2.76%,成交额1803.76亿,两市合计成交额3196.75亿;创业板指报1245.46点,上涨30.96点,上涨2.55%,成交额549.24亿。

  记者丨满乐

  首先是资本市场政策的优化和改革的推动。上交所拟设立科创板并实行注册制、沪伦通落地在即、场内期权扩容及股指期货的常态化都已提上日程,加之监管对上市公司再融资和回购的修订,一系列政策利好都给予证券公司业绩极大支撑。

  另外,东兴证券还提出,2019年上半程看好风险偏好抬升带来的券商短期行情。

  近日广发证券就传出将从本月开始实行降薪,年终奖也要大幅低于预期,且机构佣金将由此前的万分之八调整为万分之二。随后广发证券虽对此消息进行了辟谣,但弱势行情下这一消息依然引发了市场一定程度的恐慌。

  而在券商股等板块带动下,沪深两市低开高,沪指也成功收复2500点,收盘时市场行业板块全线飘红。

  整个2018年对证券行业而言都是一场寒冬,多家券商投行、经纪部门降薪、裁员的消息早已甚嚣尘上。新年伊始,一向风平浪静的研究部门也传出将面临降薪。

  对于此轮券商股的走俏,市场的看法相对比较一致。

  “新财富暂停后,以往以此为重心的券商研究所必然需要转变,虽然大规模裁员和降低佣金费率并不现实,但预计年后可能会出现小范围的降薪。”上述券商分析师表示,券商个股的上涨往往先于公司业绩的实质改善,也意味着众多证券公司的业绩尚未迎来反转的拐点。

  继昨日券商概念板块整体上涨2.65%后,1月4日,券商股再次出现大涨,除停牌的中信证券外,全部34只券商个股普涨,最低涨幅尚超过6%。其中,西南证券、国海证券、中原证券等15只个股全部封停。

  值得注意的是,虽然市场对2019年的券商行情一致看好,但短期内证券公司面临的经营压力并未有丝毫化解。

  除上述政策外,目前以股权形式投资上市企业的纾困基金,将使得券商资金可以分享企业股价上行的收益。资本市场对外开放的推进、境内外资金流动限制的适度放开都将给券商板块带来利好。

  “券商股一向是作为A股行情风向标存在的,其个股走势往往先于大盘的涨跌,估值的反转与提升也往往先于公司业绩的实质改善。”北京某券商策略分析师表示。

  一轮预期外的暴涨

  你当然可以引经据典地反驳:牛市历来都是在绝望中诞生、在犹豫中成长的!不过,证券行业里面也还有一句老话,三年不开张,开张吃三年。即使是牛市真来了,牛市的券商股都相似,但牛市以外的日子里,可能只有极少数券商股走出过独立行情。更糟糕的情况是,一旦券商股买在高点被套住,多数情况下只有寄希望于下一波牛市,才有希望解套。

  (文章来源:中泰证券资管)

  这一次也不例外。2月期间,券商板块整体上涨34.49%。很多没赶上这趟车的朋友,在望涨兴叹之余,更希望知道的问题是,进入拐点右侧后的券商股,还有没有更多想象空间?

  说实话,券商股的这一轮狂飙,不仅出乎很多投资者的预期,也在一众券商行业的研究员预料之外。因为此刻复读2018年年底各大券商的非银策略报告,不难发现彼时报告措辞之谨慎。

  当然,市场也并非一边倒地看好券商股,据媒体报道,国际投行摩根士丹利近日对券商股提示风险,认为类似于2014年12月,券商的估值在未来两个月可能会波动并呈下降趋势,重申对券商估值的谨慎态度。

  无券商,不牛市。作为A股市场最灵敏的风向标,券商板块的弹性无需赘述。

  当下再罗列这些研判和数据,并不是要用当下的走势来啪啪打脸去年年底的这些行业年度策略报告,只是忍不住再一次感叹券商与行情之间的唇齿相依。源自证券行业内部的转型也罢、商业模式变革也好,都远不及突如其来的行情带给证券行业的改变。

  华融证券的报告曾预测,伴随2019 年政策预期的改善,证券行业业务层面的放松将助推行业的估值修复;国信证券的报告预计,2019年证券行业各方面业务步入修复期,年业绩同比增长4.5%,对应ROE在3.5%-4%之间;国泰君安的报告预测,中性假设下证券行业2019年盈利预测可获得温和正增长,营业收入增加5.9%,净利润增长8.1%。申万宏源的报告预计业绩9%,认为在股票质押风险预期逐步化解的情况下,券商的业务有望出现拐点。就算是在当时一众报告中几乎最乐观的华创证券,认为投行和经纪业务占比会有小幅回升,中性假设下预计行业利润预增12%、乐观情况下29%、悲观情况下-8%。

  不过,就算只有这些零星的表述,也不难发现摩根士丹利的谨慎,与其说是对券商股的风险提示,不如说是对市场的风险提示。上述多家券商继续看好券商股的逻辑起点,是当下是一场可圈可点的牛市起点,是成交额还会持续活跃,是市场继续企稳回升;而摩根士丹利似乎并不认可这个逻辑起点。

  我们暂时还没有找到摩根士丹利这份报告的原文,只能从媒体报道中摘录一些观点,如:2月份的信贷数据将会“更加理性”,可能会给市场势头降温。因为正是在1月份信贷数据看似强劲增长之后,对流动性进一步放松的预期,一定程度上推动了券商2019年迄今50%的平均涨幅。然而,这一增长的一个显著部分是由100%现金支持的贴现票据(即票据融资)推动的,这不能为企业提供实际的融资支撑。

  另一种观点以华创证券、兴业证券为代表,其基本逻辑是大的行业投资机会来自监管周期和市场周期叠加。第三轮监管周期自2015年以来收紧已三年有余,目前正处于监管紧缩周期的末尾,当前券商政策改善预期仍然较强,若成交额持续活跃,市场企稳回升,券商板块也有望迎来业绩拐点。此外,对照2014年两融余额、新增投资者等市场活跃度指标,当前市场远没有达到牛市最狂热的程度,不排除估值持续向上突破的可能性。

  现在上车,还来得及吗?

  华金证券近期的报告中有一段话很是言简意赅:股票投资的关键在于寻找拐点,基本面拐点预示着业绩快速改善或恶化,政策面或宏观环境拐点往往带来估值倍数的快速变化。找到拐点并抓住进入向上趋势的个股往往效率最高。于券商股而言,股市景气度就是最大的基本面。政策从降杠杆到稳杠杆的转变以及社融数据超预期带来了股市景气度的根本转变。

  尽管前期的板块涨幅已经可观,但市场中看好券商股的研究员仍不在少数。这些认为还可以上车的观点大致可以归为两类,一类以华泰证券、中信建投为代表,认为政策红利释放之后,龙头券商在短期β行情之外还有长期α行情值得期待。其理由是,政策红利释放之余,头部券商还在执业、人才、渠道、研究等方面资源禀赋领先,行业集中度将持续提升,长期α行情值得期待。

  来源:中国证券报

  中信证券抛出员工持股计划

  员工持股计划的股票来源,由信托管理机构根据管理委员会的指示直接在二级市场购买公司的A股或H股股票。

  中信证券在公告中指出,员工持股计划中,母公司员工持股人员数量约为1,000-1,500人。本持股计划生效后,公司董事会将根据本计划规定的流程,确定参与持股计划的人数、资金额度及持股份额。

  个股方面,截至午间收盘,上市券商中仅中信建投涨幅在5%以上,达7.13%,昨晚发布员工持股计划的中信证券,上午仅微涨0.37%。

  全部有效的员工持股计划所持有的公司股票总数,累计不超过公司股份总数的10%(当超过股份总数的5%时,须按中国证监会规定报批),其中员工持股计划所持的A股股票总数和H股股票总数分别不超过各自类别股份总数的10%,该员工持股计划不会导致公司股权分布不符合公司股票上市地相关法律法规及上市规则规定的上市条件要求。

  信达证券也建议持续关注龙头券商和特色券商,当前上市券商PB(LF)为1.8倍,龙头券商PB为1.3-1.9倍,估值水平较前期大幅提升,处于历史中值附近。短期需要警惕高位回落风险,不过中期看仍坚持年度策略报告观点,维持证券行业看好评级。

  去年10月至今,券商板块实现“暴涨”。2018年10月18日至昨日(3月4日)收盘,券商指数涨幅达69.21%,遥遥领先于上证指数的21.90%的涨幅。

  值得注意的是,3月4日晚间,中信证券发布员工持股计划(草案),消息一出便引发市场关注,员工持股计划通常被普遍认为是看多信号。

  平安证券指出,券商部分业务边际改善趋势明显,上调全年行业盈利预测,近期随着市场的持续上涨,券商在经纪、自营业务板块弹性凸显。券商自营业务明显受益,券商板块有望形成戴维斯双击。

  作为牛市“急先锋”的券商股,后市是否还有上涨空间?

  多数分析师认为,券商板块震荡实属正常,长期仍看好龙头券商和特色券商配置价值。

  3月5日,券商股走势“波折”,出现回调。早间,券商指数一度下跌,截至午间收盘,券商指数(801193)报收6401.54点,下跌0.82%。

  券商股的走势一直备受市场关注,尽管目前券商板块估值较低点有所上升,但仍处于历史中等水平,多家券商研究所发布的报告显示,券商板块震荡实属正常,长期仍看好龙头券商和特色券商配置价值。

  中银国际表示,2019年2月以来,两市成交额与换手率均成倍增加,市场情绪快速升温。得益于政策面利好和市场情绪提振,券商是近期上涨逻辑最强的热点板块,目前券商板块平均PB为1.86倍,仍然低于历史估值中位数2.17倍,推荐东方财富(市场活跃度提升最受益)、东方证券(主动投资能力放大弹性)、中信建投(投行业务率先受益于科创板推出,流通盘小弹性大)。

  下午开盘后,中信建投、国盛金控延续涨势,天风证券、长城证券、中信证券等个股纷纷跟涨,财通证券、中原证券、国海证券、方正证券(维权)等个股也翻红。截至今日(3月5日)收盘,券商指数(801193)报收6478.39点,微涨0.37%。

  券商股后续怎么走?

  此前经历“暴涨”的券商板块,今日上午出现回调,下午尾盘拉升,截至收盘,中信建投、国盛金控涨停,天风证券、长城证券、中信证券等个股跟涨。

  券商板块现分化

  数据显示,中信证券股价于去年10月19日触底,报收14.72元,截至今日午盘,已上涨至24.58元,涨幅达67%。

  员工持股计划的资金来源,为公司应付员工的合法薪酬,境内全资、控股子公司的资金来源于子公司应付员工的合法薪酬。

  在经历了暴涨—回调—反弹之后,券商板块行情见顶了吗?

  来源:中国证券报

  2月以来,太平洋股价上涨70.73%,华林证券上涨68.59%,东方财富上涨62.39%,华鑫股份上涨59.49%,中国银河上涨55.78%,南京证券上涨52.65%,位列前位。国投资本、财通证券、光大证券、兴业证券、哈投股份、东兴证券、国信证券、天风证券股价涨幅都超过了40%。

  上市公司似乎十分偏爱券商股,此前就有不少上市公司将券商股作为投资标的。

  A股走强 券商股功不可没

  今日,券商板块再度冲高,东方财富券商概念指数收涨3.42%,个股方面,龙头股中信建投再度涨停,中国银河、太平洋、华林证券、第一创业纷纷跟涨,板块内个股涨幅均在2%以上。

  涨太多!上市公司急售券商股增厚业绩

  不过,国内多家券商近期发布研报,认为今年券商业绩将明显改善。

  银河证券指出,资本市场改革不断深化,科创板设立并试点注册制进程加快,打开券商投行业务空间;近期,资本市场减费降税征求意见发布,释放积极信号,券商成本端有望改善,增厚利润空间。《关于加强金融服务民营企业的若干意见》发布,旨在全方位支持民企直接融资;此外,监管层通过放松风险控制指标计算标准、拟取消融资融券130%平仓线的统一限制、建立交易系统外部接入及放宽QFII和RQFII准入限制这四个层面引导券商自有资金、市场杠杆资金、量化私募投资和境外投资资金入市,提升了市场风险偏好。

  进入2019年之后,券商板块集体爆发,尤其是进入2月份,至今券商概念指数累计上涨了35.23%,引领A股强势反弹并走出一波牛市行情。

  国泰君安表示,政策预期方面,中央政治局会议着重提到“深化金融供给侧结构性改革”、“要以金融体系结构调整优化为重点,优化融资结构和金融机构体系、市场体系、产品体系”,预计后续利好与资本市场和券商行业的政策仍有望超预期;最新社融数据出台,以新增信托贷款超预期为标志,信用扩张政策底部出现,这将有利于市场风险偏好提升,有望带来券商业绩的改善,因此,券商板块进入到了估值与业绩双升的阶段。

  申万宏源在2月27日发布的研报中指出,2019年证券行业出现业绩拐点,预计2019年行业净利润1006亿元,同比大幅增长51%。

  3月1日晚间,九牧王和华茂股份均公告减持此前所持有的券商股,增厚投资收益不含糊。

  2月26日,摩根士丹利发布研报表示,当前的趋势也同样出现在2014年12月,当时两市成交量迅速从低位拉升至超过1万亿,但随后券商的估值也经历了明显调整。在没有过多杠杆的情况下,出现第二个高峰也不太可能。

  华茂股份3月1日晚间公告,公司于2月25日至3月1日期间,通过集中竞价方式出售国泰君安股票2002.56万股,将增加公司2019年第一季度投资收益约1.125亿元,约占公司2017年度净利润的108.14%。

  针对本轮券商股大涨的缘由,券商认为,市场对于2018年券商业绩下滑已有较充分预期,近期积极政策频出,市场交易得到激活,券商板块持续受益。

  近期,券商股接连大涨,让不少投资了券商股的上市公司纷纷抛售,增厚业绩。

  来源:东方财富choice

  同日晚间,九牧王公告,2月21日至28日,公司的全资子公司九盛投资累计出售财通证券股份901.78万股,累计成交金额9275.58万元。扣除成本及相关税费后,实现投资净收益为5985.71万元,占公司2017年度净利润的12.12%。事实上,作为财通证券的参股方,九牧王已是第四次公告减持财通证券股份了。

  2月以来,券商股接连大涨,中信建投更是股价接近翻番,不少普通投资者从券商股上赚到了钱,一些上市公司也肥了自己的腰包。

  华茂股份:减持国泰君安2000万股,将增加投资收益1.13亿元。

  从股价走势来看,国泰君安和财通证券股价在此期间也是纷纷冲高回落。

  九牧王:减持逾900万股财通证券股票,获利近6000万元。

  券商估值是否见顶引激辩

  摩根士丹利认为,券商的估值可能已触及阶段高点,券商的估值在未来两个月将震荡和下行。

  个股方面,涨幅超过50%的个股共有8只,中信建投成为本轮行情的龙头股,2月至今股价上涨89.47%。中信建投今日股价为22.13元/股,如果按照1月23日,10.36元/股的阶段低点股价计算,已经翻番有余。

  某机构人士表示,券商股是财务投资的好标的。一是多数券商旱涝保收,牛市业绩弹性大,熊市照样不亏本;二是券商股信息披露非常全面,不用担心业绩暴雷;三是券商能为股东提供研究、承销、资管等服务。

  2月以来,东方财富券商概念指数累计上涨了35.23%,排名行业指数涨幅榜前列。

  研报认为,券商业绩拐点已至,并且随着政策密集落地以及高层讲话,改革提升券商估值的逻辑不断地验证,同时,1月社融数据明显改善助力市场风险偏好回升,市场成交活跃度不断提高,近期单日成交金额已突破万亿,建议投资者密切关注 2019 年券商业绩超预期的可能。

  申万宏源表示,中信证券、国泰君安、广发证券、海通证券、招商证券五大龙头券商 ,2019 年市净率目标在 2.0倍-2.7 倍,当前为 1.2倍-1.8 倍,中信证券作为龙头券商,2019 年市净率目标2.7倍,当前1.8倍,仍有50%的空间。

  券商涨得火热,投资者纷纷跟投,国际投行摩根士丹利却开始泼起了冷水。

  牛市期间证监会发审委 IPO 放行速度也会加快,在 2014-2015 牛市上行过程中,国信证券、申万宏源、东兴证券、东方证券和国泰君安陆续上市,其中在牛市上行过程中发行的四家券商中,除了申万宏源很快开板再未回到高点外,国信、东兴和东方在开板后最高又分别取得了 59%、81%和 91%的涨幅。所以从 2014-2015 年牛市的经验来看,除了流通盘小(西部证券)容易被爆炒外,在期间上市券商开板后追入的胜率和收益也都是很高的。

  虽然本轮券商股在 2 月份启动大涨,但成交占比较 1 月初上涨并不显著,仅由 1 月份 6%升至 7%的水平,也反映出更多市场资金对于券商板块尚在观望中。但同时我们也可以看到券商板块成交占比的趋势在 2 月份是在持续上升中,参考 2014-2015年牛市初期券商成交额放大的程度,虽然近 5 年 A 股市场扩容了很多,券商成交占比达到 16%很难再现,但考虑成交占比的涨幅情况,我们认为目前进入券商板块的资金可能还在山脚位臵。同时从相对收益也可以看出,今年以来券商股的相对收益尚未超过 30%,随着更多资金的涌入将有望继续提升。对于券商板块增量资金的来源,我们认为一方面来自踏空资金的报复性追入,另一方面则来自全市场增量资金的分流。

  2.2. 牛市中券商龙头股的选择

  实际上,在到达 6 月 15 日行情高点时,累计涨幅最高的并不是华泰证券(统计在2014 年 7 月前上市的券商),西部证券在 2015 年 2 月中旬开启的第二波行情中脱颖而出,华泰证券略弱于光大证券位于第三位。事后复盘来看,最好的解释在于西部证券当时流通盘相对小(有近一半首发原始股未解禁),并且只看 2015 年上半年的表现话,年初刚上市的东兴证券和东方证券的股价表现其实都优于西部证券。可以看出在牛市中券商股有着双龙头,一个是启动前的投资主线持续强化,另一个就是筹码因素带来的次新股行情。

  东北证券指出,在2014-2015年的牛市中,券商股相对收益主要在初期积累,且有着双龙头,一是启动前的投资主线持续强化,二是筹码因素带来的次新股行情。而龙头券商会始终强势,在期间配置上去选择低涨幅的个股并非明智。当券商股成交占比持续回落或预示着牛市已结束。

  本文主要是对 2014-2015 牛市中券商股的市场表现和筹码变化特征进行复盘,这里需要提及的是每轮牛市可能都有相似的韵脚,但程度和节奏上均有所差异。2014-2015 牛市券商股市场表现和筹码变化的分析中得到结论包括:1)券商股相对收益主要在牛市初期积累,但从绝对收益角度券商股则是适合牛市中持续持有的品种;2)券商股有着双龙头,一个是启动前的投资主线持续强化,另一个就是筹码因素带来的次新股行情;3)大牛市开启时强势的龙头券商会始终强势,在期间配臵上去选择低涨幅的个股并非明智;4)当券商股成交占比持续回落时可能预示着牛市已告一段落,但此时市场上看多情绪高涨,用更少的筹码反而更容易取得股价的向上突破。根据以上结论我们现阶段对券商股配臵的思路:紧抓龙头不放,适当参与次新券商行情,关注券商成交占比变化对行情位臵的反映。

  3.1. 券商板块成交额变化的意义

  A股经过5年历练,又一轮牛市的苗头初步显露,券商作为行情敏感板块股价已经迎来了大幅的上涨,站在当前点位投资者对于券商股的走势也有所分化。我们认为券商因其业务与资本市场高度相关性,投资逻辑除了基本面分析之外,投资者心理锚定及行为取向对股价同样会产生较大影响,且这种影响在大牛市中将会不断放大。

  A 股经过 5 年历练,又一轮牛市的苗头初步显露,券商作为行情敏感板块股价已经迎来了大幅的上涨,站在当前点位投资者对于券商股的走势也有所分化。我们认为券商因其业务与资本市场高度相关性,投资逻辑除了基本面分析之外,投资者心理锚定及行为取向对股价同样会产生较大影响,且这种影响在大牛市中将会不断放大。因此,我们希望通过分析历次牛市整个过程中券商股的股价表现、估值变化、筹码变化、业绩变化等来发掘投资者对于券商股的预期变化,为本轮参与券商板块行情提供参考。

  但从指数的走势来看,券商指数和上证综指在牛市整个过程中趋势上大体保持一致,其中的逻辑也非常容易理解。但从相对收益来看,在 2014-2015 年牛市中,券商股的相对收益的累积主要集中在牛市初期,对应的时间点是从 2014 年 11 月 22号央行加息开始到 2015 年 1 月初的高点;在 2015 年 1 月到 2 月市场盘整期,受获利盘回吐以及板块轮动对资金的吸引,券商指数的相对收益下降;到 2015 年春节后第二波行情开启,券商相对收益再次上涨,但是也未超过此前累积的高点。同样,随着市场指数的崩盘,券商指数相对收益最终也持续下降。需要注意的是,我们此处重点关注的是相对收益,从绝对收益来看,券商指数(申万二级)从 2014 年 7月 22 号到 2015 年 6 月 15 号,累计涨幅达到 250%,其中在相对收益第一次达到最高点时,绝对收益尚有 70%的空间。因此,券商股相对收益主要在牛市初期积累,但从绝对收益角度券商股则是适合牛市中持续持有的品种。

  我们整理了 2014 年前上市的 18 家纯券商在 2014 年 7 月到 2015 年 6 月相对券商指数收益的变化(为了体现变化使用缩略图,详细数据可联系我们)来分析券商个股在牛市中表现分化的情况。可以看出,在 2014 年 11 月 22 号(黑色线条)前券商板块基本是普涨行情,个股涨幅接近。但在央行宣布加息后,个股相对收益迅速分化。究其原因并非一些个股表现差,而是涨的少。此外还可以看出,整个牛市过程中,前期表现强势的券商会持续强势,而相对弱势的券商则会持续弱势,没有发生龙头切换或者中途掉队的情况。所以对于投资参考的借鉴在于,大牛市开启时的龙头会始终强势,在牛市期间配臵上去选择低涨幅的个股并非明智。

  1. 2014-2015 年牛市简要回顾

  我们希望通过分析历次牛市整个过程中券商股的股价表现、筹码变化、估值变化、业绩变化等来发掘投资者对于券商股的预期变化, 为本轮参与券商板块行情提供参考。本文作为系列报告第一篇主要是对 2014-2015 牛市中券商股的市场表现和筹码的变化特征进行复盘,这里需要提及的是每轮牛市可能都有相似的韵脚,但程度和节奏上均有所差异。

  3. 牛市中券商板块的筹码特征

  2014-2015 牛市券商股市场表现和筹码变化的分析中得到结论包括: 1)券商股相对收益主要在牛市初期积累,但从绝对收益角度券商股则是适合牛市中持续持有的品种;2)券商股有着双龙头,一个是启动前的投资主线持续强化,另一个就是筹码因素带来的次新股行情; 3)大牛市开启时强势的龙头券商会始终强势,在期间配臵上去选择低涨幅的个股并非明智;4)当券商股成交占比持续回落时可能预示着牛市已告一段落,但此时市场上看多情绪高涨,用更少的筹码反而更容易取得股价的向上突破。

  来源:金融界网站

  5. 风险提示

  风险提示:社融数据不达预期;增量资金进场不明显

  社融数据不达预期;增量资金进场不明显

  3.2. 本轮券商板块成交占比上涨并不显著

  2.3. 牛市中券商个股表现分化后的把握

  2.1. 券商板块相对收益累积集中在牛市初期

  根据以上结论我们现阶段对券商股配臵的思路:紧抓龙头不放,适当参与次新券商行情,关注券商成交占比变化对行情位臵的反映。

  4. 结论汇总

  2. 牛市中券商指数和个股的走势特征

  本轮券商股上涨的开启以行业传统龙头主导,政策方向对头部券商的偏向使得强制恒强的逻辑得以持续演绎。但是在回顾上一轮牛市中,行业老大中信证券股价的表现绝大部分时间都跑输券商指数;而同样是本轮券商股上涨龙头的华泰证券在上一轮牛市中则表现亮眼,在市场追寻“互联网+”概念的热潮中,在移动互联网端的战略布局为其带来了诸多溢价。

  从板块整体成交变化来看,牛市初期全市场成交均开始放大,与券商股领涨对应的是券商股成交额增速同样快于市场。通过 2014-2015 年牛市成交占比的变化来看,券商股成交占全市场比重在第一波行情中达到高点,然后回落,因为此时其他板块均开始涌入增量的资金。但这种成交上的回落并不影响券商股绝对收益或者相对收益的表现,事实上在第二波行情中,仅用了市场上占比更少的一部分资金就推动了券商股的二次大涨。所以当券商股成交占比持续回落时可能预示着牛市已告一段落,但此时市场上看多情绪高涨,券商股卖盘下降,用更少的筹码反而更容易取得股价的向上突破。

  报告摘要:

  本文主要对最近的 2014-2015 年牛市券商股表现进行详细复盘。2014-2015 年流动性宽松带来的大牛市是继 2007 年后又一次资本市场的盛宴,但惨烈的下跌过程同时也给投资者带来巨大的创伤。事实上,创业板的牛市早在 2012 年末就已经开启,整个 2013 年创业板已经上涨了 82.73%,同期的上证综指下跌了-6.75,创业板强主板弱的状态一直持续到 2014 年年中。直到 2014 年 7 月份,上证开始持续上涨,从7 月中下旬到 11 月初,累计上涨接近 20%;随后在 11 月 22 号央行拉开了此轮降准降息的大幕,指数开始不断向上突破。上涨行情在 2015 年 2 月开始盘整,但在春节后进一步降准降息的实施和政策利好的频现,上证最终冲击到 6 月 15 号的 5178点,然后进入到了股灾阶段。纵观 2014-2015 大牛市的起落,券商股同样经历了急涨急跌,我们在复盘中也可以得到一些有意义的结论。